扬农化工_600486
出处:时间:2017-12-29 19:30

公司投资回报率远超同行,近年来持续投建新产能,优嘉二期基本建成,优嘉三期已在准备建设中。我们预计未来公司的投资回报率(ROIC)将恢复到30%-35%之间,在2020年三期项目全部投产后,公司的净利润将达到17亿元。
公司是菊酯行业寡头,受环保影响,菊酯类产品价格大增,并且有望在一季度旺季继续上涨,公司菊酯产能约1万吨,有望带来业绩超预期增长。
公司2.5万吨麦草畏产能已成全球第一,随着转基因作物推广超预期,预计2018年麦草畏的需求为3.46-5.53万吨,2019年麦草畏需求将达到4.55-7.61万吨,公司先发优势明显,有望充分受益。
草甘膦受到环保影响开工受限,尤其是甘氨酸法产能受限严重,日前草甘膦价格回升至2.85万元/吨。公司拥有3万吨IDA法草甘膦产能,目前价差已经恢复到8250元/吨,盈利改善明显。

盈利预测:预计公司2017、2018、2019年分别实现归母净利润6.40、9.98、13.89亿元,对应PE分别为23.27、14.92和10.72倍,给予强烈推荐评级。

风险提示:环保力度放松,转基因作物推广不及预期,公司稳定生产风险。

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