业绩高增长,看好公司发展
出处:        时间:2020-01-23
  梦百合(603313)
  投资要点:
  事件:公司发布2019年度业绩预告。公司预计2019年实现归母净利润3.66亿元,同比增长96.70%,扣非归母净利润3.62亿元,同比增长60.68%。报告期内业绩增长主要得益于全球化战略布局,多渠道推广自有品牌及原材料价格下降等原因。
  积极布局海外基地,产能优势带来确定性增量。为规避贸易战和反倾销政策风险,公司积极建设海外基地,公司目前拥有塞尔维亚、西班牙、美国、泰国4家海外工厂,公司通过转移订单和布局海外生产,降低了中美贸易争端带来的负面影响。另外,反倾销政策使得中国部分小企业无法出口至美国,推动出口集中度提升,出口下降进一步导致美国产能不足,利好海外布局完善的梦百合。随着海外产能逐渐达产,2020年公司有望迎来新一轮业绩增长。
  内销市场较为分散,行业集中度提升空间广阔。根据Euromonitor数据,2017年我国床垫市场CR4为14.5%,远低于美国床垫市场CR4的70%,我国床垫市场极为分散,行业集中度存在较大的提升空间。随着居民收入的提高和消费观念的升级,品牌效应将逐步显现,市场份额有望向大品牌集中,行业集中度将持续提高。公司作为记忆棉床垫行业龙头,有望受益。
  完善渠道布局,加快打开国内市场。公司经过多年探索,国内业务开始进入正轨,已建立“Mlily梦百合”、眯狸等品牌体系,实现了传统线下渠道、B端酒店渠道、电商渠道等全方位的渠道布局。公司携手多个连锁酒店,打造零压房网红模式,一方面订单增加有望增厚内销收入,另一方面有利推动公司产品知名度提升。
  投资建议:看好公司产能释放后的业绩增长,长期来看,床垫行业发展空间大,公司作为国内记忆棉床垫龙头具有发展潜力。预计公司2019-2020年净利润分别为3.66亿元、5.11亿元,对应EPS分别为1.10元、1.53元,对应PE为23.14倍、16.59倍。参考同行业估值水平,给予公司2020年15-18倍PE,对应合理区间22.95-27.53元,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
  风险提示:产能达产不及预期,中美贸易摩擦加剧,原材料价格上涨。
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