晶晨股份_688099
出处:        时间:2020-01-21  
公司主要从事为多媒体智能终端SoC芯片的研发、设计与销售。

切入细分朝阳赛道,技术驱动助力公司领跑行业。多媒体智能终端应用处理器芯片是公司营业收入的主要来源,其中
①智能机顶盒芯片2018年的营收占比为55.62%,我们认为受政策监管因素影响,未来IPTV机顶盒市场份额有望持续扩大,OTT机顶盒市场份额将逐渐萎缩,公司在智能机顶盒芯片领域与华为海思的竞争可能加剧。
②智能电视芯片2018年营收占比为33.13%,我们认为电视销量趋于平稳增长,但国产品牌份额提升以及小米为代表的新进入者冲击原有市场结构,或给公司带来一定商业机会,同时公司积极布局12nm支持8K解码的智能电视SoC芯片,引领市场前沿。
③AI音视频芯片2018年营收占比为11.21%,公司以智能音箱为价值入口,积极布局安防及汽车电子领域,推动AI音视频系统终端的纵深发展。

投资建议:公司是多媒体SOC国内领军企业,我们预计公司19-21年实现净利润3.1、3.4、4.5亿,对应当前市值的PE为99、89、68倍,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:公司消费电子属性明显,行业波动;市场竞争加剧,公司盈利能力下滑;智能机顶盒芯片出货量受三大运营商招投标进程影响较大;智能电视出货量不及预期;新产品开拓不能适应市场需求;募投项目不及预期
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