光大银行_601818
出处:        时间:2020-01-22  
营收增速同比显著上行。19年营收增速保持在18年20%以上的水平,景气持续。环比下行主要源于基数效应:18Q1-Q4为7.1%、20.0%,前低后高;而19Q1-Q4为33.5%、20.5%,前高后低,亦属正常,甚至略超预期。19年归母净利润增速11.0%,同比提升4.3 pct,较19Q3下滑2.1 pct,或因拨备计提力度加大。

20年上半年投放或不输19年。19年总资产达4.7万亿,YoY+8.6%。按该节奏,5万亿台阶有可能在20H1时迈过。而为达该目标, 20H1的投放必须至少像19H1一样给力。故20H1的业绩较有保障。ROE显著上行,或进入上行通道。在优先股派息基础上,19年ROE同比+22BP,难能可贵。已披露快报的6家股份行中,仅光大和招行的ROE较18年上升,其余均下滑。

资产质量的干净度也许超出你的想象。光大在1.60%(±1BP)的年度不良率水平上已经维持了4年(15-18年)。而19年下移了3BP到1.56%,或代表着不良率之锚的下移,不良包袱有了阶段性的放松。拨备计提力度大,而拨备水平保持稳定,或表明核销的力度也相对较大。严认定、多核销,已核销贷款未来收回的概率加大,可适当储存利润,未来业绩更具向上弹性。

风险提示:分类趋严不良生成加速;经济企稳不力;零售风险。
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