专项债发力,非标不乏力
出处:        时间:2019-07-12  
专项债发力,下半年专项债净融资仍可能保持较高水平。6月地方政府专项债余额同比增长44.7%。6月政策允许专项债在总量上扩容,性质上可作为符合项目要求的重大项目资本金。专项债的发力在下半年将延续,虽然到期量较上半年少14%,但政策利好下,净融资额仍可能保持较高水平。

非标融资增速小幅回调,预计下半年信托贷款增速继续下滑。5月银保监会23号文颁布后,房地产信托首发申请数量明显下滑至128项,环比下跌47.1%,6月小幅回升。信托贷款存量同比下行5.67%,非标融资增速下降8.36%,边际上均小幅回升。系列政策举措凸显了监管调控房地产市场的决心。2019年以来土地购置费增速也呈现下滑态势,下半年非标融资预计仍会下降。

6月信贷数据显现银行和非银间流动性的分层。分部门看,居民和企业部门新增信贷较上月均有提升,非银金融机构新增信贷转负,某银行被接管后非银负债端紧张,6月流动性的结构性问题凸显,在跨季后仍需谨慎。

建议多持有高流动性品种,等待美国降息和国内降准的窗口,利率债短久期、中仓位、低杠杆。信用方面,仍保持谨慎配置产业债的观点,城投债可选择资质较好的区域下潜信用。

风险提示:中美贸易摩擦超预期,专项债超发对债券供给的影响,利率并轨的落地时点
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