发电指标还能研判债市吗?
出处:        时间:2019-08-26  
1、相对于工业增加值,发电和发电耗煤指标对债券收益率的信号意义更强。

2、六大电厂日均耗煤隐含的是沿海五省的发电量,是区域性的指标,和全国为样本的发电、火电指标脱钩。

3、发电量和工业增加值的背离主要原因:

(1)供给侧改革后高耗能产业工业增加值和发电增速分化;
 
(2)实际GDP中第三产业占比超出第二产业,发电量不仅仅对应工业产出耗电;

(3)需求端第三产业和居民用电抬升对发电量的拉动;

(4)单位GDP电耗增速的提升;

(5)火电厂集中的沿海五省的发电量增速的走高、用电量的“中部崛起”。

统计口径的调整、煤改电和煤电行业去产能都并非背离要因。

4、供给侧改革后,工业增加值增速和高耗能产业用电增速更加接近,债市收益率仍可以看六大电厂日均耗煤量增速这一指标,且具有5个月左右的领先性,是基本面向债市的传导过程。

5、根据六大电厂日均耗煤增速研判未来收益率走势,到11月债市仍有走牛的空间,建议中久期、中仓位、中杠杆。

风险提示:经济增长超预期、政策超预期、贸易摩擦超预期
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