数说当前流动性格局
出处:        时间:2021-03-08  
央行投放:“钱”够用,期待不要太高
对上周央行操作不必过度悲观:从超储率的角度看“钱”依然够用,当春节取现压力加大后,央行也可能会从1月底开始加大投放;但也需警惕,资金最宽松的局面也不过如此,即使社融增速下滑速度较快,资金利率也很难低于1月份的水平,对于这一点不要抱有过高预期。
社融数据:供给收缩大于需求收缩的下滑
融资类信托压降叠加信用风险余波,银行资产端和负债端一同回落,而从较强的企业中长期贷款看,说明融资需求尚可,供给端收缩压力是数据回落主要原因。因此央行操作未必那么重视社融回落,社融回落也未必增加银行的配债需求。预计21年社融增速回落也会在年初保持较快速度,不排除在二季度初就跌破12%,随后降幅逐渐放缓,年末仍能保持在11%之上。因此在上半年社融增速回落对债市正面作用更大。
年末债市“抢跑”历史对比:银行弱,基金强
2020年末银行整体以被动增持国债为主,配置情绪不如往年。没有摊余成本法债基集中发行加持,广义基金增持利率债、买入各品种现券及加杠杆力度超过往年同期,凸显年末“抢跑”热情。近期银行配置债券热情较高,可能更多来自供给有限+到期量较大带来的债券投资供需失衡,而非从其他资产投资转移而来的配置力量。
债市策略:春节前对于债市是最好的时间点
风险提示:利率走势变化超预期,信用环境变化对信用债一级融资影响超预期,经济回升超预期等。
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