从转债下修案例看参与策略选择
出处:        时间:2021-04-23  
1、 今年三月份以来,共有135只转债满足下修条款,截至4月14日,仍有120只转债正股价格在下修价格之下,正股价格低于下修价格5%以上的转债有103只。因此,提前埋伏博弈下修的转债策略近期颇受市场关注。

2、 下修是属于发行人的权利而非义务,当正股价格下跌触发条款后还需经公司董事会提议和股东大会审议方可完成下修。各环节间隔时间较为明确的仅有董事会提议至股东大会公告,大致时间为15天左右,而触发下修条款至董事会提议下修的时间长度则长短不一,短则一周,长则半年以上。

3、 当董事会发起提议后已经有八成概率顺利下修,影响下修成功与否的影响因素主要有未来转股预期、公司及股东资金情况、大股东持股情况等。因此紧密跟踪企业情况,推测企业下修意愿则变得尤为重要。

4、 梳理2018年至今下修转债涨跌幅数据,可以看到转债下修确实存在较为明显的投资收益,需要注意的是投资时点的选择,董事会后三天是较为明确的上升窗口,如果能够了解企业意愿或熟悉企业操作风格,在董事会前提前埋伏将更好地获取完整收益。同时需注意在股东大会前及时锁定收益避免风险。

5、 在分析下修转债的过程中我们还发现:AA-和AA级别的转债下修后平均涨幅更高;下修条款是否易触发对于企业最终下修决策的影响较小;而企业性质的不同并没有明显影响上市公司的下修决策。

风险提示:正股下行;转债估值压缩;市场风格变化;经济下行;政策不及预期引起转债下跌等。
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