好未来(TAL)FY21Q2短评: 收入增长符合预期,业绩受销售费用拖累,将加大投入“本地网校”
出处:        时间:2020-10-23  
事件:FY21Q2营业收入为11.03亿美元(YoY+20.8%),归母净利润为1496.9万美元(YoY+163.6%),Non-GAAP归母净利润为5227.6万美元(YOY+881%)。FY21Q3指引:营收区间预计为10.61~10.94亿美元,YOY+28%~32%。
点评:1、营收11亿美元同增21%,销售费用增加至3.8亿美元。2、长期正价课报名人次达563万同增65%,其中网校超290万,同增116%;线下网点暂缓扩张,网校收入占比26%,同增87%。3、盈利预测与估值:短期来看,随着9月以来全国多数地区中小学线下复课,我们认为疫情对于公司线下培训业务的影响可能进一步消退,带动Q3、Q4收入利润反弹。中长期来看,①在线方面,管理层在财报电话会议中提及将加大对“本地网校”(本地内容、本地老师、本地同学、本地服务)的投入,考虑到公司在教师供给能力、内容研发能力、品牌影响力等方面的优势,我们看好公司保持在线K12龙头地位的发展前景;②线下方面,K12培训市场疫情期间加速出清,未来集中度仍将提升,利好龙头。根据彭博一致预期,公司FY2021-FY2023净利润为3.16/6.41/10.49亿美元,EPS为0.53/1.07/1.75美元,对应PE为125.8/62.0/37.9X。
风险提示:公共卫生事件风险、课外培训政策趋严风险、在线教育行业竞争加剧风险等。
好未来(TAL)FY21Q2点评.pdf
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