事件：4月19日，东方证券发布《关于筹划重大事项的停牌公告》，公司正在筹划通过发行A股股份及支付现金的方式收购上海证券有限责任公司100%股权。
各方就交易达成初步意向，方案、价格待进一步确定。2026年4月19日，东方证券分别与上海证券各股东签署了《意向协议》，东方证券拟通过发行A股股份方式购买百联集团、国泰海通、上海国际集团投资、上海国际集团、上海城投集团持有的上海证券50.0%、18.7%、16.3%、7.7%、1.0%股权，拟通过支付现金方式购买国泰海通持有的上海证券6.3%股权。根据协议，各方就本次交易达成初步意向，各方将进一步协商确定本次交易的方案、价格等事项。
合并后资本实力提升，总资产排名有望进入行业前10。2025年末东方证券、上海证券资产总额分别为4868.8亿、957.7亿，静态测算合并后总资产5826.5亿，排名行业第10。净资产方面，2025年末东方证券、上海证券净资产分别为826.9亿、198.1亿，静态测算合并后净资产突破千亿，达1025.0亿，排名行业第11。
双方业务互补，有望发挥协同效应。东方证券在资管业务、投行业务具有一定优势，资管业务方面，公司全资子公司东证资管25年末受托资产管理规模2868亿/yoy+32.4%，公司持股35.4%且为第一大股东的汇添富基金25年末非货公募基金规模超6800亿/yoy+37%；投行业务方面，公司2025年股权主承销金额110亿，排名行业第11，债券主承销金额3318亿，债券承销总规模行业排名第8。上海证券深耕上海本土，客户基础扎实，上海证券在江浙沪、北京、深圳、重庆、江西、福建均设有分公司，营业部数量合计72家（其中上海地区33家）。合并后，双方在业务上有望实现强弱互补，双向赋能。
投资建议：把握板块基本面持续改善下的投资机会。1Q26市场交易额及两融余额维持高增，板块基本面继续改善。截至26/4/17收盘，板块静态PE/PB估值分别处于近十年5%/18%分位数，关注基本面持续改善与涨幅背离下的投资机会，标的选择上：1）高ROE且低PB的头部券商:中信证券/广发证券/招商证券/华泰证券/国泰海通等；2）低PB且有做强诉求的地方国资券商:东方证券/兴业证券等；3）高盈利与估值弹性：同花顺等。
风险提示：收购进展不及预期；政策落地不及预期；市场交投活跃度不及预期。
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