事件：公司发布2026年半年度业绩预告，报告期内公司实现归母净利润16.8~20.8亿元，同比+70.9%~111.5%。
氨纶价差走扩是业绩预增主因。分产品看，26Q2氨纶/聚氨酯原液/己二酸价格为29783/15233/8914元/吨，同比+22%/+2%/+24%，环比+16%/+8%/+4%，对应价差为16178/3313/1579元/吨，同比+37%/-39%/+26%，环比+22%/-13%/-31%，其中26Q2氨纶行业库存为25天，同比-49%，环比-31%。总体看氨纶量价齐升是业绩预增主因，一方面公司年产25万吨差别化氨纶扩建项目已全部建设完成；另一方面26Q2氨纶市场原料端受中东冲突影响，成本支撑主导氨纶价格上行，需求温和跟进，行业开工率维持中高位水平，头部企业满产满销、库存优势显著，中小型厂家开工平稳，行业整体库存环比下行，推动氨纶价差同环比回暖。
氨纶供需格局持续优化，收购集团资产完善产业链布局。截至2025年底，中国大陆氨纶产能153.25万吨，同比增长13%，增速处于近五年来高位水平，表观需求105.9万吨，同比增长10%。近年来周期底部行业洗牌已拉开帷幕，未来增量将向更具成本优势的龙头倾斜。考虑到行业Capex高峰期已过，一旦下游开启补库周期，叠加地缘价格支撑，未来氨纶盈利弹性可期。产业链整合方面，据公司近期公告，公司拟向华峰集团发行股份及支付现金购买其持有的华峰合成树脂、华峰热塑100%股权，本次收购有助于公司实现产业链整合延伸，进入聚氨酯行业中的革用聚氨酯树脂、TPU领域，丰富公司业务类型和产品线，扩大收入规模，提升盈利能力。
投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为36.1/40.1/46.4亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，地缘风险不确定性，安全生产风险等。
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