在当前白酒行业深度调整、价格普遍承压的背景下，珍酒以清晰的破局思路推出战略新品大珍，卡位600元成长价格带。该产品以“5年真实年份”为显性核心卖点，依托超规格酒体实现对标更高价位产品的极致性价比，同时承接消费分层中的升级与降级需求。大珍上市300天回款突破10亿元，始终保持顺价销售，成为行业逆周期中的正反馈案例，初步验证了其品牌势能与渠道模式的可行性。
大珍的推出具有重要战略意义。一方面，作为承上启下的关键产品，其为旗舰产品珍三十在800元价格带建立缓冲区间，守护品牌价值标杆；另一方面，通过创新的万商联盟渠道模式深度融合经销商利益，以大珍的成功卡位带动珍十五进一步放量，夯实消费基础。我们认为，大珍有望成为撬动珍酒品牌实现系统性提升的支点。
面对白酒行业渠道窜货、乱价、利润摊薄等核心痛点，公司同步推出万商联盟渠道新模式，与大珍形成组合拳，旨在重构厂商关系，构建健康可持续的渠道生态。万商联盟的核心在于以系统化设计深度融合联盟商利益：以30万元低门槛吸引团购商，创新性地将股权受益权作为中长期激励，使经销商从“销售者”转变为“价值共创者”；通过专属产品、全控价模式和限量签约等机制，保障价格体系稳定与经销权稀缺性。截至2026年4月，签约联盟商已超4300家，覆盖全国31个省份。2026年3月，公司将联盟模式成功复制至核心大单品珍十五，推出第五代珍十五锚定350元价格带，以更低准入门槛、阶梯式提货及“月月分红”机制吸引广大团购商，与大珍形成“高低搭配、长短结合”的双轮驱动矩阵，加速构建多产品、广覆盖的渠道生态。
在此过程中，吴向东以“实业筑基、洞见立言、人情破圈”三重路径构建起白酒行业稀缺的个人IP，完成从企业家到行业意见领袖的身份跃迁，实现个人声誉资产化。通过转化为品类话语权、产业链资源吸附力与旗下品牌的信任溢价，形成难以复制的竞争护城河。
投资建议：我们认为公司对于品牌的定位清晰，战略决心长远而坚定，多品牌协同发展具备更强的风险抵抗性，渠道合作创新成效值得期待。我们预计公司2026-2028营业收入分别42.29/47.29/52.13亿元，分别同比+15.8%/+11.8%/+10.2%,预计归母净利润分别为8.19/10.17/12.04亿元，分别同比+52.1%/+24.3%/+18.3%，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：终端库存消化不及预期；居民消费恢复不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行风险等。
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