事件：万华化学发布2026年半年度业绩预增公告，公司预计2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为98亿元到104亿元，与上年同期相比增加60.05%到69.85%。
26Q2公司主营产品价差同环比改善是业绩预增主因。价差方面，26Q2公司MDI/TDI/硬泡聚醚价差同比+13%/+57%/+15%，环比+18%/+4%/+28%；石化C3&C4/C2平台综合价差同比+20%/+46%，环比-6%/+13%，新材料板块PC/PMMA价差同比+33%/-31%，环比+17%/-5%。2026H1受国际政治因素与地缘冲突影响，全球化工原料价格大幅度上涨，叠加部分地区供需格局改变，推动化工产品市场价格上涨，公司化工产品盈利能力增强。另外，公司一月份完成乙烯一期装置原料多元化改造，石化板块成本竞争优势提升。
中东sadara产能短期难以修复，看好三季度MDI行情。受中东冲突影响，当前陶氏位于沙特朱拜勒sadara的40万吨MDI和20万吨TDI产能仍处于停车状态，短期难以恢复；欧洲MDI产能占比较高，近两年来欧洲异氰酸酯设施频繁出现因原料供应导致的不可抗力，成本压力巨大，本次中东冲突使欧洲MDI产能雪上加霜，当前MDI供给总体维持紧平衡。从需求侧看，三季度是异氰酸酯行业传统旺季，随着冲突影响淡去原油价格波动趋缓，一旦下游开始补库，未来MDI价格弹性可期，万华作为行业龙头有望受益。
投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为199.9、264.6、315.5亿元。维持“推荐”评级。
风险提示：产品价格大幅波动，下游需求不及预期，地缘冲突不确定性。
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