事件：7/14中国人寿发布2026年中期业绩预增公告。预计1H26归母净利润yoy+215%~+235%。
净利润同比增速超预期，规模创半年度历史新高。根据公告显示，1H26公司归母净利润1,289.3亿元~1,371.2亿元，yoy+215%~235%，半年度利润规模创历史新高；其中2Q26单季归母净利润1,094.3亿元~1,176.1亿元，yoy+802.2%~+869.7%，净利润规模仅次于3Q25，增速超预期。以1Q26净资产为基准，1H26静态ROE为21.6%~22.9%，简单年化26E ROE为43.1%~45.9%。
净利润高增预计主要得益于投资端超预期，同时负债端延续增长、基数效应等也有助力。预计公司净利润高增得益于三方面：
① 投资端超预期：公司权益占比较高，25年末股票+基金占投资资产比重达16.9%，其中TPL股票占总股票投资比重达72.2%，利润对权益敏感性较高；2Q26单季沪深300/中证800分别+11.9%/+13.7%（上年同期分别+1.3%/+1.2%），预计公司1H26继续加仓权益、较好的把握市场行情、利率下行债券升值等，共同推动投资端超预期。
② 负债端销售较好CSM正贡献：1Q26公司NBV yoy+75.5%，领跑行业，我们预计受市场销售节奏和基数影响，新单和NBV增速将有所回落但仍将保持双位数增长，推动CSM余额提升（2025年末7,684亿元，yoy+3.5%，增速转正），进而提振负债端承保利润。
③ 上年基数较低。2Q25公司净利润仅121.3亿元，占全年净利润比重为7.9%，相对基数较低；一方面由于上年同期权益市场表现较弱，投资收益承压，另一方面则由于利率下行使保险服务费用高增，拖累利润表现。
3Q26行业上年基数抬升，全年有望延续增长态势。3Q25行业预定利率调整推动负债端高增长、权益市场上涨驱动投资和净利润超预期，2H26基数压力有所提升。但公司今年上半年NBV和净利润基础牢固，预计在市场震荡下全年仍有望保持增长态势。
投资建议：维持公司强烈推荐评级。预计26-28年归母净利润1,638亿元、1,732亿元、1,793亿元，同比增速分别+6.3%、+5.7%、+3.5%；26-28E NBV同比增速分别为+13.4%、+11.0%、+9.8%；截至7/14收盘价对应26-28年动态P/EV分别为0.66倍、0.60倍、0.56倍。
风险提示：资本市场大幅波动、保单销售不及预期、利率快速下行。
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