经济运行整体平稳。2026年上半年经济运行在合理区间，名义经济增速高于同期实际增速。生产端看，6月企业生产经营活动扩张略有加快，产需两端同步改善是本月最突出的积极信号；工业生产平稳增长，高端化发展态势持续；工业企业利润较快增长，行业盈利继续呈现K型分化，高技术制造与上游资源领跑。需求端看，社零回暖明显，服务消费表现继续好于商品消费；投资结构优化，高技术产业投资维持较快增长；外需方面，6月出口继续同比高增，出口商品结构进一步优化。
价格水平温和上涨。6月CPI环比小幅下降，CPI及核心CPI同比涨幅持续不低于1.0%；上半年除1-2月受春节错月等因素影响波动较大外，CPI涨幅总体保持稳定的温和上涨。6月PPI环比下降，同比涨幅继续扩大。上半年PPI同比由降转涨，3月转正后涨幅持续扩大，主要受到1）国际输入性因素影响国内石油相关行业价格由降转涨，2）工业智能化、绿色化、融合化发展带动相关行业需求增加拉动价格上行，以及3）市场竞争秩序不断优化带动相关行业价格回升等因素的影响。
宏观政策发力提效。政治局会议提出，要综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。上半年金融数据发布会上，央行还同步释放了政策框架改革信号，整体呈现出从规模扩张向质量提升、从数量型调控向价格型调控稳步演进的清晰脉络。财政政策方面，政治局会议提出，要加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作，兜牢基层“三保”底线。从实际的财政支出情况来看，优化财政结构支出是今年财政政策的重要着力点，政策重心更加向提振消费、投资于人、保障民生等领域倾斜。
大类资产表现分化。7月权益市场中A股主要市场指数普遍调整，港股恒生指数上涨，债券市场长短端国债收益率走势分化，大宗商品价格表现不一，人民币汇率指数录得小幅正收益。具体看权益市场方面，7月A股大幅调整；结构上看，成长风格跌幅更大。从影响因素来看，本轮市场行情的波动主要是受到海外流动性边际收紧以及全球科技波动交易去杠杆等外部因素的冲击，我们认为本轮调整属于短期波动，A股基本面支撑仍然稳固且估值多数已回落至合理偏低水平，而且当前支撑A股市场平稳运行的积极因素正在持续累积。展望未来，我们认为多重积极利好因素决定了中国资本市场长期向好的趋势不会改变：一是国内经济中长期向好态势不变。二是A股估值目前仍处于合理区间。三是上市公司质量稳步提升夯实微观基础。四是分红回购不断增加提高投资者回报。五是耐心资本持续流入助力市场健康发展。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来
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