事件：公司发布2026年二季度业绩公告，2026Q2总收入31亿美元，同比增长13%；经营利润3.48亿美元，同比增长14%，创二季度新高；经营利润率为11.1%，同比提升0.2pct，连续九个季度实现提升。
Q2同店销售额增长同比增长1%，交易量连续14个季度实现增长。2026Q2公司系统销售额同比增长6%，同店销售额同比+1%；同店交易量同比增长5%，连续第十四个季度实现增长。2026Q2公司外卖销售同比增长26%，占公司餐厅收入54%，25Q2占比45%；其中肯德基、必胜客外卖收入占比分别达54%/52%，去年同期分别为45%/43%。
26Q2净新增门店创二季度历史新高，加盟拓店稳步推进，必胜客开店提速。截至26Q2公司门店总数19297家，26Q2净增560家，创二季度历史新高，较去年同期增长67%，其中净新增门店中加盟店占比41%。分品牌看，截至26年6月底肯德基/必胜客分别13789/4549家，26Q2分别净开335/174家，必胜客单季开店接近去年同期两倍，净新增门店中加盟店占比分别为45%/40%。
整体餐厅利润率同比持平，品牌表现分化，肯德基盈利修复、必胜客短期承压。2026Q2公司餐厅利润率16.1%，同比持平，主要由于外卖占比提升带来骑手成本增加，部分被营运精简所抵销。①肯德基餐厅利润率17.1%，同比+0.2pct，主要系运营精简和有利的原材料价格的影响，部分被因外卖占比提升而增加的骑手成本以及高性价比产品所抵销。②必胜客餐厅利润率12.9%，同比-0.4pct，主要由于因外卖销售占比提升而增加的成本、高性价比产品以及投资必胜汉堡模块带来的影响，部分被运营精简和自动化以及有利的原材料价格所抵销。
此外，公司正按计划推进必胜客品牌在中国内地的所有权收购，预计将于8月完成交割，并计划安排一笔约合12亿美元的境外过桥贷款为该交易提供融资。
展望2026年：重视股东回报，2026年开店目标不变。1）开店指引：2026年净新增门店超1900家，门店总数超2万家；2）加盟门店比例：肯德基和必胜客净新增门店中加盟店的占比均达到40%-50%；3）资本支出：约在6-7亿美元之间；4）重视股东回报：向股东回馈15亿美元。
盈利预测与投资建议：本季度公司经营效率持续改善，经营利润率优化、同店表现亮眼，展望下半年骑手成本压力有望逐步缓解，中长期看好公司经营韧性。此外，随资本开支的下降，预计公司自由现金流或将有所提升。预计2026-2028年公司归母净利润分别为10/11/12亿美元，维持“推荐”评级。
风险提示：同店恢复不及预期，行业竞争加剧，拓店进展不及预期等风险。
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