出口超预期:需求驱动还是供给替代?
出处:        时间:2021-03-08  
今年年中以来中国持续超预期的出口无疑成为疫情后中国经济的一大关键变量。如何理解出口数据,不仅关系对未来中国出口判断,更关系对明年中国经济的预期。
不同于市场上的“供给替代”逻辑,我们拆分今年中国出口的产品结构,从需求线索揭示疫情后出口超预期表现背后的深层次逻辑。供给替代和需求驱动解释出口的侧重点截然不同,两者指向明年出口的主线甚至方向都存在非常大差异。判断2021年中国出口,有必要理清今年出口驱动力落在需求端还是供给端,这也是本文研究的基本出发点。

后续观察维度之一,疫情后全球经济修复力度。随着疫情影响逐步退却,全球供需逐步回归常规。这意味着防疫物资出口增速及其贡献将持续向下,而生产设备出口将有持续修复。此外,随着全球经济的生产和需求向常态化回归,今年受到疫情冲击的全球贸易分项未来将有修复。

后续观察维度之二,发达国家财政货币刺激退坡节奏。我们认为明年疫情后经济逐步修复,财政有序退出,货币政策大概率在一段时期内保持相对稳定,家具家电出口或仍有一定韧性,消费电子出口也暂时不会因财政断崖而快速萎缩。

疫情发展超预期;
疫苗推广不及预期;
海外财政和货币政策超预期。
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