铜价新高反应了什么?
出处:        时间:2021-04-28  
铜价最近再次攀上7万元每吨,创出2012年以来新高,引发市场热议。如何理解当前铜价变化和未来铜价的演绎方式?

1、铜价上涨并不意味着铜现货需求大幅扩张。
当前铜的现实需求并未显著走高,显然不能解释近期铜价快速上行。

2、铜有两个显著差异化的定价逻辑。
第一,铜价不直接反映电解铜供需,而反映更靠上游的铜矿供需情况。当前铜矿约束仍然存在,铜矿价格处于高位。
第二,铜价不完全反映现实供需情况。我们观察到铜现货贴水幅度高于历史同期水平,这代表着期货价格涨幅快于现货,本轮铜价上涨的预期较强。

3、当前铜价新高反应了近期两点预期变化。
首先,4月以来疫情超预期反弹,暂时看不到全球疫情短期内快速收敛迹象。疫情的蔓延缓解了市场对Taper的担忧。
其次,美国零售数据超季节性走高,海外发达经济体需求超预期。

4、关注未来影响铜价预期的三方面因素。
铜金融属性显著高于其商品属性,预期的变化将成为未来一段时间铜价走势的关键因素。
第一,关注后续疫情如何演绎。尤其关注疫情最终是否影响铜矿生产和出口,带来铜矿供给约束。
第二,关注美联储货币政策取向。尤其关注Taper预期何时起变化。同时我们也将关注美元指数,经验上美元指数走势对铜价有较好指示意义。
第三,关注铜的下游需求是否有超预期可能。今年铜下游需求是否超预期,关键在于海外消费是否有超预期表现。


风险提示:
经济增长超预期;
货币调控超预期;
产业政策超预期。
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