上下游物价传导分析框架
出处:        时间:2021-06-03  
1、上下游传导机制中最关键的是两组价格
(一)上游大宗商品角度,主要分为工业品和农产品。
(二)终端零售商品角度,最关键的是食品项和燃料项,两者贡献绝大部分的RPI波动。
(三)分析上下游价格传导,关键是抓住这两组价格。工业品主要影响原油价格(第一组),农产品主要影响猪肉价格(第二组)。

2、上游大宗对终端零售存在三条价格传导机制
(一)根据对不同上游大宗商品敏感性差异,可将RPI分项分为三大类。一类与农产品相关性强,一类与工业品相关性强,还有一类与农产品和工业品相关性均弱。
(二)与工业品相关性较强的主要有四种:金银珠宝、建筑材料及五金电料、燃料、家具。
(三)与农产品相关性较强的主要包括食品、纺织品。
(四)与上游大宗商品相关性整体较弱的有:交通与通信用品、烟酒饮料、体育娱乐用品、文化办公用品、家电及音响器材、服装鞋帽、书报杂志及电子出版物等。

3、估测本轮上游大宗商品涨价带动的居民物价水平
(一)预计本轮涨价中猪肉对居民消费价格形成负贡献,原油对居民消费价格形成正贡献,结合中性基本金属价格,我们认为上游大宗商品对终端零售商品的成本传导有限,RPI年内高点约2%。居民消费端价格能否进一步上行,关键是下游需求能否有大幅改善。
(二)考虑到猪肉的同比下滑是供给和基数问题,扣除掉与之相关的食品项目后,本轮居民消费价格水平大致回到2016-18年水平。 

风险提示:
经济增长超预期;
货币调控超预期;
商品涨价超预期。
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