事件：上市险企公布2024年1-5月保费收入情况。
人身险：5月上市险企寿险保费增速回升预计主因23年新单累积的续期推动。①累计保费同比增速改善：国寿(+4.3%)＞平安(+3.3%)＞人保(-0.7%)＞太保(-2.1%)＞新华(-10.9%)；②单月保费增速分化：人保(+17.0%)＞平安(+10.4%)＞国寿(+7.7%)＞太保(+7.4%)＞新华(-6.2%)；③人保续期保费增速稳定：人保寿险/健康险续期保费1-5月累计增速+15.1%（前值+10.7%）/+5.3%(前值+6.0%)；人保寿险/健康险首年期交保费5月单月分别yoy-26.8%/+17.7%，前值分别为-41.3%/+1.4%，单月保费增速小幅回暖预计主因银保渠道逐步复苏以及23年新单累积的续期推动。4月以来进入高基数时段，但随银行存款利率持续下行以及银行销售逐步回暖，寿险销售或将维持正增长。
保险产品持续满足居民挪储需求，24年增长有望延续。储蓄型产品方面，4月以来部分大行停止提供三年期、五年期大额存单额度，存款挂牌利率持续下调，但居民挪储需求旺盛，储蓄型保险产品竞争力凸显。
财险行业保费增速回升，预计因非车险业务结构调整。①累计保费收入增速回升：众安(+9.8%)＞太保(+7.6%)＞平安(+3.5%)＞人保(+3.1%)；单月保费收入：太保(+6.7%)＞平安(+5.3%)＞人保(+4.4%)＞众安(-5.2%)，除众安在线近期主动压降消金业务增速回落，其他上市公司财险保费增速略有回升。
投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至6/14收盘，当前A股四家险企平均静态/动态PEV0.54x/0.52x，均处于历史分位底部，下行风险小。资产端：地产利好政策持续释放，市场修复下保险投资和利润预计逐季改善，估值压制因素有望逐步解除。负债端：居民储蓄需求旺盛、保险产品竞争力强劲，部分险企主动降低预定利率，2024年行业NBV有望保持双位数增长。强烈推荐资产弹性大、负债端有望超预期的新华保险；业绩稳健增长的中国太保、中国人保；财险：业务增长弹性显著的众安在线，以及风险抵御能力强大的行业龙头中国财险。
风险提示：1）政策落地不及预期；2）代理人数量大幅下滑；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。
关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。
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