5月内需继续小幅走弱，同时，4月经济呈现出来的供给强于需求的三个特点仍在5月延续。一是生产强，消费、投资弱，供需失衡的格局仍未改变；二是服务业生产中，生产性服务业普遍强于生活性服务业，5月信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业生产指数同比分别增长12.9%、8.8%、5.6%、5.0%，高于整体服务业生产指数4.8%；三是工业需求仍然偏弱，工业产销率连续2个月与去年持平，处于历史低位。房地产、基建和消费仍然是当前内需的三个短板。房地产销售和投资降幅仍在小幅扩大，销售面积增速从-20.2%小幅降至-20.3%，房地产投资增速从-9.8%降至-10.1%。基建投资方面，从累计增速来看，3-5月广义基建投资增速从8.8%降到6.7%；按当月增速来看降幅更大，从3月的8.6%降至5月的3.8%。受基建边际走弱影响，4-5月固定资产投资环比连续2个月负增长。化债和专项债发行偏慢对基建投资的影响正在显现。消费方面，尽管同比增速仍处于低位，但边际小幅改善。5月社零增速3.7%，仍处于偏低位置，但略高于3-4月，季调环比0.5%也处于去年11月以来的最高水平。
内需的三个“短板”何时改善？观察三季度基建投资会否趋稳。房地产销售和投资的不确定性仍然较大，收储政策如果推进较为乐观，可能从竣工端带来增量；而消费长期相对稳定，在居民收入和预期约束不变的情况下，一般不会出现大幅波动。提振内需的着力点在于加快前期积极财政项目落地，包括专项债和特别国债的发行。430政治局会议指出“加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度”，5月以来专项债发行有所提速，观察Q3开始基建投资会否出现趋稳信号。
风险提示：（1）房地产市场下行；（2）基建投资增速继续下降；（3）居民消费不及预期。
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