第一、从政策内容上看，政策传递的积极信号更重要，强调更加积极有力，重点放在扩内需上。会议对第二年财政政策定调从去年的“积极”转变为“更加积极”，货币政策定调自2010年以来首次转变为“适度宽松”。财政部近期强调中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间，美联储降息周期，汇率压力缓解，我国政策也可以更加灵活。明年财政和货币政策都有较大想象空间，对扩内需、提预期起到积极作用，也有助于提振风险偏好。
第二、从短期看，对顺周期可以更加积极。仅从超预期程度看，本轮政策带来的边际变化可能类似于9.26政治局会议。但相比于9.26，本次会议有两个重点变化，一方面：9.26政治局会议既强调“新质生产力”，也强调“稳地产”，而本次会议将提振内需的优先级明显提升；另一方面：从交易结构上看，9.26变盘前科技行业估值低&拥挤度低，而现在看，处于估值低位且拥挤度较低的变成了顺周期。因此，短期结构上，大金融+低估值消费股的困境反转可能率先启动，行业结构上建议关注低估值困境反转的白电、小家电、食品加工、中药等。
第三、从中长期看，流动性交易仍将是主旋律，坚持小盘风格不必切换。在12.7《乐观持有，不必切换》中强调：本轮“股债双牛”，市场做的仍是流动性交易，而非“复苏交易”。本次政治局会议在分子端和分母端均有超预期的方向，但分母端的改善是更即时、更明确的：继2008年之后，首提“适度宽松的货币政策”。而分子端看，尽管我们相信“加强超常规逆周期调节”的政策会在后续渐次落地，并很大可能超过目前市场的一致预期，但在中央经济工作会议（财政定调）后，到明年三月两会（财政明确细节）前的政策空窗期，流动性对分母端的作用很可能强于财政改善对分子端的作用。历史经验显示出同样的结论：上一次提到“适度宽松的货币政策”是在08年11月的政治局会议，会议结束之后，小盘股长期跑赢。因此，在看到政策推动信贷明显改善前，我们建议风格上继续围绕小盘，不必切换。
第四、行业配置：会议内容在分子分母两端超预期，分母端强于分子端。交易热度延续，指数易上难下，短期看，大金融仍将牵牛，而商品反应则偏慢。因此，从短期行情来看，大金融（券商、金融科技）+低估值消费股（白电、小家电、中药、白酒等）的困境反转可能率先启动；
但拉长时间看，流动性交易仍将持续，配置小盘科技股的逻辑仍然不破。流动性宽松的格局下，继续重点围绕新质生产力（机器人、低空经济、算力基建、卫星互联网）布局，并重视并购重组（关注我们每周梳理的并购进展）和化债主题（央企建筑、环保）。
风险提示：政策落地不及预期、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动。
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