建筑陶瓷龙头企业，瓷砖贡献主要业绩。公司成立于1972年，2020年在深圳主板上市，经过48年的稳扎稳打，公司已成长为建陶行业头部企业。公司产品主要为瓷砖/岩板，同时覆盖卫浴、辅材、集成墙板、生态石、生态软瓷、轻质隔墙板等绿色建筑和装饰材料，也为用户提供装修一站式多品类硬装产品及服务解决方案。 建筑陶瓷行业走向集中，公司市占率不断提升。我国瓷砖产量从2019年81.5亿㎡下降到2023年67.3亿㎡，CAGR-4.7%。目前建陶行业“大行业、小企业”的格局没有改变，同时双碳和环保政策趋于严格，这种环境有利于龙头发挥自身优势扩大份额。据行业协会预测，2020-2025年CR10有望从18%上升至25%。公司通过渠道、制造以及供应链优势的发挥，市占率从2020年1.95%提升至2023年2.2%，当前行业排名第三，市占率有望持续提升。 渠道优势不断扩大，模式创新提高客单值。公司营销网络遍布全国，具备零售和工程双渠道优势，更容易触达用户以及对用户快速响应。经销渠道方面，公司拥有先进的供应链系统，实行基地仓+中心仓+共享仓模式。独有的共享仓模式将大型经销商的仓库共享给一定范围内的中小经销商，降低中小经销商SKU，便于其库存与成本管理，提高交付效率，提升公司零售渠道的开拓能力和对下沉市场的渗透能力。小B客户方面，公司通过模式创新，提供墙地场景化解决方案及交互服务、硬装整体解决方案及交付服务，持续提升客单值和复购率，实现产品+交付+服务的全链条创新升级。 持续回购股份，提振市场信心。公司董事会分别于2021年10月和2024年2月通过回购股份的议案，第三次回购也已拉开帷幕，11月18日公司公告将继续回购不超过总股本1.88%的股份。 需求回暖可期，多元发展如翼助飞腾。2024年公司提出“质量回报双提升”行动，通过创新驱动、精益运营、数字赋能、绿色发展四大路径实现战略目标，同时继续回购股份，提振市场信心。强大的创新能力、遍及全国的营销渠道、“一站式空间交付方案”等多元化业务发展都将成为公司持续增长的动力。 投资建议：我们预计公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入57.46/61.01/67.21亿元，同比变动-26.07%/6.17%/10.16%，实现归母净利润4.42/4.92/6.00亿元，同比变动-38.64%/11.33%/21.99%，当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为17.59/15.80/12.95X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；新项目建设不达预期风险；应收账款风险；下游需求不及预期风险
湘公网安备 43010302000805号 长沙网安数字警务室 本网站已支持IPv6访问 营业执照 经营许可证