人民币大幅升值，央行下调远期售汇准备金率引导汇率平稳
春节后离岸人民币最高触及 6.8267，创 2023 年 4 月以来新高。央行宣布 3 月 2 日起将远期售汇风险准备金率从 20% 降至 0，合理退出前期措施、推动外汇政策回归中性。此举主要应对中美利差倒挂、市场升值预期较强的现状，降低企业购汇成本，缓和人民币过快升值，维持汇率合理均衡。
“沪七条”引发市场波动，短期扰动债市但长期格局未变
新政大幅放松非沪籍居民购房限制并提高公积金贷款额度，旨在加速高库存去化，预计将显著提振短期成交量，尤其利好外环内改善型需求。债市对此反应迅速，利率债收益率应声上行，30年期品种波动最大。然而，该政策属“因城施策”，全国地产下行趋势未改，经济基本面仍构成债市支撑。
历年两会前后债市多呈 “先上后下”，今年大概率延续该规律
复盘近 5 年走势，多数年份两会前利率因稳增长政策预期上行，会后随政策落地、复苏不及预期回落。今年市场对两会政策已有一定预期，叠加宏观基本面温和修复、央行维持宽松、3 月资金面无忧，预计两会前债市震荡偏弱，两会后回归震荡偏松。
下周资金面宽裕，后市震荡偏松，策略聚焦中性久期
下周 OMO、存单到期量较本周下降，央行预计平量续作买断式逆回购，月初流动性宽裕，资金中枢或回落至政策利率附近。从历史数据看，历年“两会”前后 10 年期国债收益率多呈现“先上后下”的规律，我们预计今年此规律或仍延续。下周（两会前）债市或呈震荡偏弱格局，10 年期国债收益率围绕 1.8% 波动，后市（两会后）利率有望回归震荡偏松，下行空间取决于政策与基本面。整体来看，债市仍处于“经济弱复苏+政策稳宽松”的复杂博弈阶段，趋势性行情缺乏催化，震荡偏松是主基调。投资策略方面，建议聚焦中性久期，超长端不建议追涨，当前行情仍是阶段性反弹，并未走出趋势性行情。节奏上，两会前逢高减仓，控制杠杆水平，防范资金面扰动与情绪波动；两会后若利率上行至安全边际区间，逐步加仓，以“票息收益+波段操作”为主，降低对资本利得的预期，关注非活跃利率债与中长久期高等级信用债的压利差机会。
风险提示
政府债供给超预期、货币政策超预期、中美关系变化超预期。
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