权益市场波动，“固收+”基金赎回承压之下二永表现相对平稳
近期，权益市场出现较大波动，“固收+”基金也普遍面临回撤。市场波动之下，“固收+”基金也面临一定赎回压力。
以可转债ETF（511180.SH）为例观察赎回情况，3月20日其规模出现明显下滑，较上一交易日减少5.16亿元，3月26市场调整之际，规模再度回落，较上一交易日减少2.15亿元。
“固收+”基金此次赎回压力之下，二永表现相对平稳。
3月20至3月27日，AAA-&5Y/7Y/10Y二级资本信用利差分别下行2.27BP、6.83BP、3.30BP，AAA-&5Y/7Y/10Y永续债信用利差分别下行3.69BP、6.83BP、3.29BP。
机构行为视角，谁在承接二永？
从机构行为视角来看，近期理财、保险对承接二永相对较多。
基金在24日净卖出二永69.38亿元，此后25日、26日均保持小幅净买入，27日大幅买入69.82亿元。从二永的承接力量，即净买入量为正的机构类型来看，理财是基金卖出二永的主要承接力量，保险也承接相对较多。具体来看，23日-27日，理财分别净买入二永22.90亿元、40.88亿元、35.25亿元、46.29亿元、7.78亿元，保险分别于23日、24日、26日净买入二永17.87亿元、15.04亿元、13.27亿元。
基金二永交易行为：净卖出以1-3Y二永为主。对比“固收+”基金和普通纯债基金重仓二永的规模，“固收+”基金对二级资本债的重仓期限更多集中在1-3Y、3-5Y，而1-3Y流动性又相对更好，可能系净卖出以1-3Y为主的原因。
理财二永交易行为：3月以来理财持续买入二永债，近一周净买入以1Y及以内、1-3Y品种为主。
保险二永交易行为：净买入以1-3Y为主。
券商二永交易行为：对于3-5Y品种的净买入、净卖出相对更为多。
后续二永债怎么看？
近期“固收+”基金赎回压力之下，二永表现依旧稳健，长端二永整体出现明显下行，从承接力量来看，理财和保险成为近期赎回压力下的稳定器。从3月27日的市场交易情况来看，基金重返净买入。对2025Q4“固收+”基金重仓隐含AAA-二永和永续下行情况进行统计，大行长久期债券普遍下行相对较多。
对于后续二永投资，“固收+”基金赎回能否形成持续影响关键在于其他资管产品是否同样面临较大赎回压力，进而形成同频抛售，此外，二季度还需关注二永债供给的影响。具体操作层面，3Y以内短端二永利差持续压缩空间相对有限，可作为配置考虑，长端二永则在市场无明显扰动因素下关注其交易价值。
风险提示
市场变化超预期；政策变化超预期；机构行为变化超预期。
湘公网安备 43010302000805号 长沙网安数字警务室 本网站已支持IPv6访问 营业执照 经营许可证