当前短端信用债拥挤、但长端利差仍有压缩空间，短期长端或存补涨可能，中期关注短端调整风险
当前短端信用利差接近2024年8月历史低位，拥挤度高、性价比低；长端信用利差处于较高位，仍有压缩空间。短期来看，资金或从短端溢出转向长端，推动长端利差阶段性压缩，但空间有限；中期来看，短端利差安全垫不足，若资金面收紧或出现信用风险，易引发调整，且历史上利差处于极值水平持续时间较短，需要关注调整风险
当前债市需要关注哪些风险？
当前债市风险点需关注：一是市场结构分化，机构抱团中短端，而长端风险未充分释放，若市场波动易引发赎回；二是货币政策转向风险，当前债市平衡依赖宽松流动性，若市场流动性边际收紧，易触发市场估值重构；三是机构行为同质化，扎堆中短端形成博弈，放大市场波动，削弱流动性韧性。
当前债市需要反脆弱思维，兼顾稳健与灵活
应对当前市场脆弱性，需树立反脆弱思维，重点做好五方面：一是采用哑铃型久期布局，避开中端拥挤风险；二是优先配置高流动性品种，构建流动性安全垫；三是严守止盈与分散纪律，降低同质化博弈风险；四是运用对冲工具，对冲利率上行与长端补跌风险；五是以票息打底，保留机动仓位，动态跟踪核心信号，灵活调整策略，实现稳健应对。
风险提示：政府债供给超预期、货币政策超预期、通胀超预期。
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