超长端大幅回暖，30年期国债换手率大幅提升
本周（20260407-20260410）债市受美伊局势、通胀数据扰动，盘中波动加大但做多韧性较强，整体震荡走强，超长端做多情绪升温成为主线。前半周呈现哑铃型配置偏好，周中美伊局势转机推动超长债修复，TL合约创月内新高；后半周震荡运行，周五通胀数据与超长国债发行传闻进一步点燃做多热情。全周30年期国债换手率大幅升至48.72%，各期限收益率多数下行，30年期国债活跃券收益率下行6.3bp，10Y国开与国债利差持续收窄。
指标一：如何理解债市杠杆率与质押式回购规模背离？
当前债市打破传统规律，杠杆率处于历史低位（107%左右），而质押式回购规模处于季节性高位。核心原因是机构加杠杆意愿低迷，对后市利率走势谨慎，转向低杠杆防御策略；回购规模高增源于资金面宽松、机构流动性管理及做市业务需求，而非加杠杆买债。市场进入“低杠杆、高周转、弱信心、强配置”新格局，韧性增强但缺乏趋势性机会。
指标二：3M/1Y利率互换利差收窄，预期货币政策从“宽货币”转向“稳货币”
FR007_IRS_3M和FR007_IRS_1Y利差收窄至接近持平，标志着市场对短中期资金利率预期趋同，货币政策宽松预期已充分消化，从“宽货币”转向“稳货币”。这一变化反映市场对经济复苏力度谨慎，长端利率缺乏上行动力，债市进入“低利率、低波动、低预期”新常态。投资需以稳为主，聚焦短端确定性收益，严控风险，灵活调整久期与杠杆。
指标三：如何理解当前超储率与资金价格走势背离？
当前市场呈现“超储率走低+资金价格走低+存单利率走低”的非常规格局，核心是银行负债端从总量紧缺转向结构充裕，超储率指示意义弱化。超储率低位是存款基数扩张的被动结果，核心存款充裕支撑资金价格平稳；存单利率下行倒挂源于银行主动负债需求萎缩。未来流动性或将维持总量充裕格局，但由于当前短端资产交易拥挤，Carry收益较薄，且超储率较低，资金安全垫不足，若遇流动性扰动，市场或引起波动，故不建议过高杠杆，以稳票息的配置思路为主，择机参与长端波段交易，把握结构性机会。
风险提示：政府债供给超预期、货币政策超预期、通胀超预期。
湘公网安备 43010302000805号 长沙网安数字警务室 本网站已支持IPv6访问 营业执照 经营许可证