盈利与估值的赛跑
出处:        时间:2020-09-07  
流动性边际收紧,估值短期承压。流动性总量空间已经出现明显收窄。地方债的放量发行也将虹吸银行流动性导致超储率持续降低。随着流动性逻辑的走弱,估值端或将承压,盈利端将决定未来行情的走向与空间。
我们以归母净利增速、销售净利率、ROE的环比衡量景气度变化,通信在三要素下均环比改善幅度居前,传媒、电子改善幅度均优于全A(非),成长风格整体改善幅度最大。制造板块,机械、公用事业、电气设备改善幅度居前。消费板块,汽车改善幅度最大,农林牧渔虽然归母净利下降幅度较大,但盈利能力仍在改善。
盈利与估值赛跑,寻找盈利良好 估值合理的高性价比行业。周期板块自一季报开始,业绩显著跑输估值涨幅,严重拖累股价。地产金融板块在中报披露前业绩与估值相对匹配,但随着银行股中报盈利增速的大幅转负,业绩跑输估值。消费、成长、制造板块业绩自一季报跑输估值,但在中报业绩均有所改善,其中成长股业绩反超估值,消费、制造差距收敛。 
中报业绩虽然整体环比改善,但估值业绩矛盾并未缓解。我们认为,流动性承压下,投资者将寻找具有更加坚实的基本面支撑行业,后续或将关注重点转向EPS。建议关注低估值 顺周期,如建材、化工、银行,以及景气修复消化高估值的绩优行业,如电子、医药生物、通信、农林牧渔、食品饮料等。
风险提示:统计模型存在缺陷,全球经济动能弱化超预期,疫情发展超预期,全球贸易环境恶化。
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