低估值顺周期板块的空间及持续性如何?
出处:        时间:2020-09-20  
1、近10年来低估值顺周期板块出现过四次明显的超额收益,且全部集中在2015年前。2015年后强如供给侧结构性改革的逻辑也难以获得市场的普遍共识,难以获得稳定的超额收益。
2、持续的顺周期行情需要具备两个宏观条件,一是经济的繁荣或企稳预期得到持续验证。二是政策宽松力度足够大,远期需求预期被提前托起。行情的终结信号是经济复苏或繁荣的证伪。
3、2015年前低估值顺周期品种行情的持续性良好,2015年后往往表现为昙花一现的反弹,核心原因在于对于经济弹性认识的根本性转变,经济L型寻底过程中,供给侧改善市场一次性定价,需求侧的回暖难以持续。
4、四轮行情中低估值顺周期品种的超额收益来源以2012年为界划分,2012年前主要来自于业绩与景气,2012年后主要来自于估值扩张。
5、低估值顺周期行情中,早周期、中游周期、强周期及大金融板块没有明显的轮动顺序特征,绝大多数时间表现为同涨同跌,宏观驱动特征明显。
6、当前低估值顺周期品种具有良好的性价比,宏观层面两大条件已经具备,市场层面已有苗头,在经济数据持续超预期的反复验证和催化下有望迎来主升浪。
风险提示:比较分析的局限性、国内外央行货币政策提前收紧、国内外新冠疫情超预期反复、经济复苏不及预期等。
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